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责任编辑：王潇燕【海通策略】“险”山露水——险资构成及投资特征（荀玉根、郑子勋）海通策略来自微信公号：股市荀策核心结论：①美国养老金/GDP 为158%，中国为11%，美国养老金第一、二、三支柱占比分别为9%、55%与36%，中国为76%、20%、4%。②中国养老金第一支柱共6.8万亿，入市约3000亿；第二支柱2万亿，入市约1400亿；第三支柱的养老目标基金与税延养老险刚起步。此外商业保险资金约15万亿，入市约1.5万亿。③保险类资金合计持有自由流通市值占比9.1%，与公募基金相当。相比公募基金和QFII，险资的主板持股占比更高，偏好大市值、低PE、高ROE的公司。

一方面煤价持续高位运行吞噬煤电盈利空间。随着煤炭行业去产能和供给侧结构性改革的不断推进，实体经济稳步向好，工业耗煤需求增加。国家统计局数据显示，5月PMI指数51.9%，创出2017年10月以来新高，1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速比上年同期加快0.2个百分点。从前五个月煤炭供需基本面看，1-5月全国原煤累计产量139829万吨，同比增长4%，同期全国火电发电量19914亿千瓦时，同比增长8.1%；钢材产量完成43467.1万吨，同比增长6.2%，主要耗煤行业增速快于原煤产量。

除此外，卡普托娃称，2018年2月斯洛伐克记者JanKuciak及其未婚妻在家中遭暗杀身亡一事也是促使她参选的重要因素。据报道，Kuciak因调查斯洛伐克政治人物与黑手党的联系而遇害，此事导致斯洛伐克大规模游行示威，时任总理菲佐等人被迫先后辞职。

早在今年8月，甲骨文向美国政府问责办公室提交了一份预授权投标抗议书，其中包括五角大楼打算将合同授予单一供应商这一点。IBM在10月12日的竞标截止日期的前夕提出了类似的抗议。它们抗议的不仅仅是政府不公平，更是因为五角大楼把这么关键的项目只交给一个供应商，这会让任何一个安全专家大跌眼镜。

房企收紧钱袋子之举首先体现在拿地层面。国家统计局数据显示，1-4月，房地产开发企业土地购置面积5412万平方米，同比下降2.1%。今年以来，房企一改过去的大举扩张策略，拿地趋于保守，北京、杭州、成都等城市相继出现土地流拍的现象，其中北京流拍土地的数量更累计达到6宗之多。

然而，机会中蕴藏风险。整车制造是资金密集型且技术密集的产业，资金投入大、回报时间长。譬如观致汽车多年亏损，强如奇瑞汽车、以色列量子公司都无法继续向观致汽车“输血”，转而将股权卖给宝能集团。据宝能集团方面表示，宝能进入新能源汽车领域采取的是资本并购的方式。而宝能集团此前业务主要是综合金融、现代物流、物业开发、文化旅游、航空业务、民生服务，从未涉足工业制造。